Venezuela
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La Ñapa
Oliver L Campbell: Los resultados de PDVSA
Desde que se publicaron los resultados de PDVSA para 2007, se han visto muy pocos comentarios sobre las cifras, especialmente en comparación con los dos años anteriores. He decidido llenar ese vacío con unas observaciones que podrían ser de interés para las personas que siguen los resultados todos los años. Empiezo con las variaciones significantes en el Estado de Ganancias y Pérdidas.
Petróleos de Venezuela S.A.
Estado de Ganancias y Pérdidas para 2007, 2006 y 2005
(Cifras en millones de US$)
en afiliadas
y generales
y otros gastos netos
y deterioro de los activos
en el extranjero
en Venezuela*
Las ventas en el exterior bajaron en 2007 porque CITGO rescindió el contrato con Seven Eleven, una empresa con estaciones de servicio a quien CITGO vendía productos. Por lo tanto, no hubo necesidad de comprar tantos productos para la reventa y eso explica la baja en las compras de $10.641 millones.
El efecto neto es que las ventas menos las compras bajaron $7.631 millones a pesar de que los precios en 2007 subieron significativamente. La razón es que la producción cayó y por ende también el volumen exportado. Esta situación es preocupante porque se puede llegar a un punto donde el aumento en los precios no compense una futura caída en la producción.
El aumento en los costos de operación de solo 6,8% entre 2005 y 2007 habría sido mayor, pero la migración de los convenios operativos a empresas mixtas, a partir del 1 de abril de 2006, produjo ahorros de unos $2.700 millones. Otro factor es que, según expertos en la materia, PDVSA no gastó lo suficiente en 2006 y 2007 en el mantenimiento y reparación de pozos para contrarrestar la declinación natural de la producción.
Este aumento de 6,8% se compara con un aumento de 62,1% en los gastos de venta, administración y generales durante el mismo período. El Comisario dice que se debe al efecto del nuevo contrato colectivo y al beneficio de la Tarjeta Electrónica de Alimentación, pero esto explica una parte pequeña solamente. Hace falta una explicación más detallada sobre el aumento del 31,0% entre 2005 y 2006 y del 23,7% entre 2006 y 2007.
Los gastos de financiamiento bajaron en 2007, pero sin duda aumentarán en 2008 por los nuevos préstamos y pasarán los niveles de 2005 y 2006
La depreciación en 2007 subió el 10,4% en comparación con 2006, en gran parte por la incorporación de activos de las Asociaciones Estratégicas. .
Lo más notable es que la Participación de la Nación subió un 44,7% entre 2005 y 2007. Seguramente el gobierno se congratula por este resultado.
Pasemos ahora al Balance General donde hay algunos renglones que ameritan comentario.
Extractos del Balance General al 31 de Diciembre
(Cifras en millones de US$)
Propiedades, planta
y equipo, netoActivos mantenidos
para la ventaGastos pagados
por anticipadoDeuda a largo plazo Acumulaciones y otros pasivos
El aumento de $9.933 millones en PP&E en 2007 se debe a la capitalización de nuevos activos y también, en gran parte, a la incorporación de $5.896 millones de activos de las Asociaciones Estratégicas.
Los activos operacionales para la venta son dos refinerías de asfalto en los Estados Unidos, la empresa Bahamas Oil Refining Company y dos tanqueros de PDV Marina. También se venderán las acciones que se compraron de varias empresas eléctricas, incluyendo a La Electricidad de Caracas, a la Corporación Eléctrica Nacional.
Los gastos pagados por anticipado en 2007 incluyen $6.100 millones con respecto a ISLR pagado en exceso contra solo $2.240 millones en 2006. Las Notas de PDVSA no explican cómo el sobrepago tan grande en 2007 sucedió. Es probable que fuera una ayuda para el gobierno que necesitaba los fondos con cierta urgencia.
La deuda a largo plazo aumentó $13.092 millones en 2007. El Comisario solo explica el “que” dándonos detalles del financiamiento, pero no nos explica el “¿por qué?” cosa que él seguramente sabe. Se supone que parte de los préstamos se utilizara para comprar los activos de las Asociaciones Estratégicas y del sector eléctrico y otra parte para adelantar el pago del ISLR.
Las acumulaciones subieron $9.289 millones en comparación con 2006. Son muchos los renglones, pero incluyen un préstamo de la Oficina Nacional del Tesoro y una provisión para litigios y otros reclamos. Esta es de solo $1.810 millones y refleja el optimismo de PDVSA en cuanto al resultado de la disputa con ExxonMobil. Los auditores externos no la mencionan en su opinión sobre los resultados de 2007.
Por ultimo, consideremos cómo 2008 puede desarrollarse. Para PDVSA, el año ha empezado muy bien porque el promedio de la cesta nacional hasta el 11 de abril es de $90,02 el barril y va subiendo--en la semana hasta el 11 de abril alcanzó los $97,34 por barril. El promedio para 2007 fue $64,74 así que ya hay un aumento de 50%.
Nadie sabe cuánto tiempo estará la cesta nacional cerca de los $100, pero la perspectiva para el gobierno es muy alentadora. Todo depende ahora del esfuerzo que PDVSA haga para restaurar y superar el nivel de producción. Aunque no hiciera nada, de todos modos va a contar con más producción que en 2007 por el aumento en la participación accionaria de las antiguas Asociaciones Estratégicas.
Si alguna entidad, como CIECA, decide hacer un estimado del resultado financiero para 2008, sugiero que se concentre en la participación nacional más bien que en la ganancia neta. Esta es solo un residual después de deducir las regalías, los gastos para el desarrollo social, el nuevo aporte a Fonden y el impuesto sobre la renta. Todos estos elementos forman parte de los fondos disponibles para el gobierno. La ganancia neta está disponible para el pago de dividendos, aunque el gobierno acostumbra dejarle una parte a PDVSA como ganancias retenidas.
Si los precios se mantienen altos, es decir, si el promedio de $90,02 para los primeros cuatro meses continúa a es nivel por el resto del año, y si se logra detener la caída de la producción, no me sorprendería que el estimado para 2008 diera una participación nacional de, por lo menos, $60.000 millones.
Oliver L Campbell
Oliver L Campbell, MBA, DipM, FCCA, ACMA, MCIM was born in El Callao in 1931 where his father worked in the gold mining industry. He spent the WWII years in England, returning to Venezuela in 1953 to work with Shell de Venezuela (CSV), later as Finance Coordinator at Petroleos de Venezuela (PDVSA). In 1982 he returned to the UK with his family and retired early in 2002. Petroleumworld does not necessarily share these views.Nota del Editor: Petroleumworld no se hace responsable por los juicios de valor emitidos, por sus colaboradores y columnistas de opinión y análisis.
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